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亚盛集团:农垦改革排头兵,土地资源待重估

研究员 : 许奇峰   日期: 2017-04-05   机构: 华泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
核心观点。    公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台,非农业务已基本完全剥离并持续获得集团的优质资产注入,是中国现...

核心观点。
   
公司是甘肃农垦集团旗下唯一的农业经营上市平台,非农业务已基本完全剥离并持续获得集团的优质资产注入,是中国现代化农业和农垦改革的最可行载体。公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势,目前自有农业土地资源近450万亩,并已逐步转向以利润为主导的市场化经营模式,改土地出租为自主统一经营,农业规模化种植优势明显。
   
“粮经饲”三元种植结构背景下,牧草产业盈利向上弹性较大。
   
国内苜蓿草需求旺盛,一半以上的优质苜蓿依赖从国外进口。目前公司自有农场苜蓿草种植面积8万亩,并在内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗投资建立优质紫花苜蓿种植基地8万亩。在“粮经饲”三元种植结构背景下,2017年牧草产业盈利向上的弹性较大。
   
自有最大土地资源储备,集团优质资产持续注入。
   
自有产权土地本质上有利于公司的经营转型和绩效提升,目前公司自有442.93万亩土地资源,其中耕地67.34万亩,宜农未利用地105.06万亩;而甘肃农垦集团四大农场旗下各类土地377.41万亩尚未注入上市公司。按照“垦区集团化”的改革方向,未来集团的大量优质土地资源有望持续注入,为亚盛集团现代化农业的发展打开空间。
   
统一经营模式优势明显。
   
农业生产正从靠天吃饭的“自然式”传统农业向以订单农业、精准农业等为代表的现代化农业转变,为了适应现代化农业规模化种植的要求,公司已经逐步从土地“家庭承包”向“统一经营”模式转型,实现机械化、集约化生产。目前公司已开垦耕地67.34万亩,其中统一经营模式的耕地占65%左右,现代化水平初具规模;宜农未利用地105.06万亩。随着宜农耕地面积逐步开发,统一经营模式推广深入,有利于降低单位成本,提升综合种植效益,公司未来收入有较大的增长潜力。
   
“统一经营、资产注入”内生外延双驱动,首次覆盖,给予“中性”评级。
   
考虑到2015-2016年公司受到国内外农产品价格倒挂和自然灾害影响,未来优质牧草产业将逐步放量,我们预计公司2017年业绩将有所回升,实现归属于母公司净利润2.88亿元,对应EPS0.15元。公司农业土地资源稀缺、未来集团资产注入预期以及国家农垦改革临近,并综合2016年业绩可能有所下滑且面临改革不及预期的风险,我们给予公司2017年35-40倍的PE估值水平,对应2017年目标价为5.25-6.00元,首次覆盖,给予“中性”评级。
   
风险提示:农业自然灾害导致公司农产品减产;公司统一经营模式推进程度较慢;集团资产注入时间推后,农垦改革不及预期。

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