一、事件概述。
   
公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%;
   
扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。
   
二、分析与判断。
   
收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。
   
报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。
   
经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。
   
公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。
   
背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。
   
(1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。
   
(2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。
   
预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。